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资本市场深改构筑科技企业全生命周期支持体系

Fri, 26 Sep 2025 08:30:34 +0800

　　资本市场在服务科技创新方面具有独特优势。近年来，从风险投资到上市融资、并购重组等，资本市场持续完善对科技企业的全链条全生命周期服务体系，为科技自立自强提供了坚实的金融支撑。

　　市场人士认为，下一步，资本市场要进一步完善覆盖科技企业全生命周期的制度支持体系。中国银河证券首席经济学家章俊向《证券日报》记者表示，首先，在制度供给上，在科创板、创业板改革成果的基础上继续深化改革，形成服务“从研发到产业化”的多层次市场格局，同时继续活跃并购重组市场，引导优质企业通过兼并整合提升核心竞争力；其次，培育“耐心资本”，推动中长期资本加大股权投资配置；再次，完善股权激励、再融资制度，支持上市公司持续做优做强；最后，拓展合格境外投资者投资范围，吸引全球资金与资源，推动科技、资本与产业的高水平循环。

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　　建制度：

　　完善全生命周期支持机制

　　近年来，监管部门推动完善多层次资本市场体系，主板、科创板、创业板、北交所和新三板以及私募股权创投基金等各具特色、错位发展，有效拓展了对科技创新的覆盖面。

　　与此同时，聚焦服务新质生产力发展，证监会接续推出“支持科技十六条”“科创板八条”、资本市场做好金融“五篇大文章”实施意见和科创板“1+6”改革等政策，持续优化服务体系。尤其是今年6月份，在科创板设立成长层、启动第五套上市标准，并将第五套上市标准行业适用范围扩大至人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域。创业板正式启用第三套上市标准，为不同发展阶段的硬科技企业提供差异化通道。截至目前，“两创板”已新受理5家未盈利企业IPO申请。

　　在一系列政策支持下，资本市场含“科”量持续提升。新上市企业中九成以上都是科技企业或者科技含量比较高的企业；A股市场战略性新兴产业公司数量占比已超过一半；A股科技板块市值占比超过1/4，已明显高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比。这充分体现了上市公司结构的优化与科技含量的跃升。

　　与此同时，资本市场持续推进高水平对外开放，支持科技企业境外上市，用好境内外“两个市场、两种资源”。

　　进一步加大对科技创新和新质生产力发展的支持力度，需要进一步提升资本市场制度包容性。清华大学国家金融研究院院长田轩在接受《证券日报》记者采访时表示，进一步提升制度包容性，需要从优化发行上市、交易、并购、退市等监管制度、推动债券市场创新、强化多层次资本市场差异化服务功能等方面协同推进。同时，深化各板块之间对接机制，形成科技企业梯度培育链条，构建全生命周期支持体系。

　　“提升制度包容性的关键，在于打通资本形成机制、完善全链条服务、健全激励约束框架。”章俊表示，科技企业“十年磨一剑”的成长规律，使得制度包容性需在三个维度进行深化：首先，细化上市制度，强化科创板与创业板的功能分工，通过差异化标准为处于不同阶段的硬科技企业提供精准通道；其次，要壮大耐心资本，缓解资本短期化与创新长周期之间的错配；最后，要构建覆盖全生命周期的金融服务体系，同时，坚持包容与审慎并重，强化信息披露和事中事后监管，牢牢守住风险底线。

　　优生态：

　　推动资本与创新深度耦合

　　长期资本、耐心资本是科技创新资金的重要来源。私募股权创投基金因其长期投资属性、高风险承受力，成为了耐心资本重要来源之一。

　　近年来，证监会持续深化改革，积极推动优化股权创业投资行业的生态，努力畅通募投管退全链条机制，更好地发挥私募股权创投基金支持科技创新的重要作用。

　　当前，私募股权创投基金已成为促进科技创新和新质生产力发展的关键驱动力之一。截至今年二季度末，我国私募股权创投基金管理规模达到14.4万亿元，在投项目15万个，在投本金8.97万亿元。其中，投向高新技术企业数量和在投本金占比分别为50%和54%，投向初创科技型企业数量和在投本金占比分别为32%和21%。另外，注册制改革以来，九成以上的科创板公司、北交所上市公司和超过半数的创业板上市公司，在成长过程中均获得了私募股权创投基金的资本支持。

　　对于进一步发展壮大耐心资本，田轩认为，需要构建多层次、多维度的支持体系。首先，强化顶层设计与政策协同，将科技投资纳入长期资金考核体系；其次，推动社保基金、企业年金、职业年金等提高科技领域配置比例，建立与投资周期匹配的绩效考核机制；再次，支持国有资本设立“科技成果转化母基金”，推广“投贷联动”“投保联动”模式，设立“科技投资风险补偿基金”；最后，健全私募股权和创业投资退出机制，扩大份额转让试点范围，支持通过并购重组、IPO等多元化路径，实现资本良性循环。

　　“发展壮大耐心资本，核心在于构建与科技创新长周期特征相匹配的制度体系。”章俊认为，首要任务是拓宽长期资金来源，并通过差异化监管安排、税收优惠与投资比例上限调整，提升其参与积极性，同时，完善基金评价和考核体系，矫正资金“短视”倾向。其次，要完善配套机制，增强长期资本的可承受性。最后，制度供给需与稳定的政策预期和投资文化相结合。通过明确的产业政策与技术路线图，增强投资者对未来发展的信心，同时发挥专业投资机构的价值发现能力，推动资本聚焦企业内生增长潜力。

　　提质量：

　　赋能科技企业做优做强

　　近年来，资本市场持续完善并购重组、再融资制度，丰富投资产品和风险管理工具，打造股债双轮驱动服务体系，提高对科技创新的支持力度。

　　去年9月份证监会出台“并购六条”，支持上市公司向新质生产力方向转型升级。此后，并购重组市场活跃度明显提升，传统行业上市公司积极开展向新质生产力方向转型升级的跨行业并购，“两创板”上市公司收购同行业上下游资产，上市公司通过并购重组转型升级、产业整合和寻找第二增长曲线的积极性明显增强。

　　从创新创业债到科技创新公司债，再到今年5月份债券市场“科技板”落地，债券市场支持科技创新机制不断优化完善。据统计，自2021年3月份科技创新公司债出台以来，已累计发行1.77万亿元，募集资金主要投向半导体、人工智能、高端制造等前沿领域。

　　在政策支持和引导下，上市公司研发投入连年增长，目前已占全国研发经费一半以上。中国上市公司协会数据显示，今年上半年，上市公司研发投入超8100亿元，同比增长3.27%；整体研发强度2.33%。创业板、科创板、北交所研发强度分别为4.89%、11.78%、4.63%，科技属性进一步凸显。一大批公司成长为行业龙头或隐形冠军，并带动产业链协同创新。

　　“企业上市只是起点，持续做优做强更需制度护航。”章俊表示，监管部门需优化股权激励与员工持股机制，支持再融资投入研发，并通过合理分红回购增强投资者回报，形成资本与创新的良性循环。同时，应通过精准产业政策与开放市场生态，吸引全球资源，推动高水平循环。

　　田轩认为，下一步，相关部门要进一步完善科技企业融资支持体系，鼓励金融机构开发针对科技企业的特色金融产品和服务，有效盘活科技企业的无形资产；发展高收益债、可转债、创新创业公司债等品种，满足科技企业多元融资需求；支持科技企业建立健全股权激励、员工持股等长效激励机制等；强化科技创新政策支持与产业协同等，引导科技企业加大研发投入，突破关键核心技术。

(责任编辑：王擎宇)

A股市值格局变化折射出三大新趋势

Fri, 26 Sep 2025 08:30:30 +0800

　　9月25日，宁德时代股价盘中突破400元整数关口，总市值一度超越贵州茅台，引发市场广泛关注。今年以来，A股科技板块持续活跃，而部分传统行业板块表现相对平淡，不同板块之间的市值呈现“此消彼长”态势，持续重塑着市场结构。

　　近日，中国证监会主席吴清在国新办新闻发布会上指出，目前A股科技板块市值占比超过1/4，已明显高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比。市值前50名公司中科技企业从“十三五”末的18家提升至当前的24家。

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　　笔者认为，A股市场市值格局的演变，清晰反映了我国经济转型的路径。进一步看，这一变化折射出三大新趋势。

　　其一，科技革命成为驱动增长的新引擎。

　　以往，金融、地产和传统资源类企业是市场的市值支柱，其高占比反映出投资拉动的增长模式。当前，科技板块市值占比持续提升，新能源、人工智能、生物医药等新兴产业公司市值快速攀升，标志着中国经济正加速转向创新驱动。这一转变顺应全球科技与产业变革趋势，表明新质生产力已在资本市场扎根，经济增长动能加速转换，发展韧性不断增强。

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　　尤其值得注意的是，今年A股市值格局的变化，不仅源于市场预期的转向，更有扎实的业绩作为支撑。2025年上半年，创业板、科创板、北交所上市公司营收分别增长9.03%、4.90%和6.08%，创业板净利润增速达11.18%，显著高于市场整体水平。科技板块的强势，既体现了市场对前沿产业的乐观预期，也源于部分企业所展现的高成长性、技术壁垒与行业领先地位。这些都推动市场给予科技企业更高的估值溢价。

　　其二，市场估值逻辑出现新变化。

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　　在传统估值体系下，市盈率、市净率等财务指标往往难以全面衡量科技企业的研发价值与技术优势，导致其创新潜力被低估。而今年以来，科技企业所呈现的高成长性，正推动市场重新审视其估值逻辑。

　　从根本上说，市值格局之变是价值评判标准的升级。资本市场逐渐摒弃对规模和增速的单一追求，转而更加关注企业的科技含量、创新能力和长期潜力。掌握核心知识产权、突破关键技术的“硬科技”企业获得更高溢价，反映出投资者对国家创新战略的信心，也引导更多金融资源流向科技前沿。这种估值逻辑的重构，推动资本与科技形成良性循环，激励企业专注研发、攻坚克难，为高质量发展夯实微观基础。

　　其三，资本市场投融资新生态日趋成熟。

　　市值格局的成功转型，离不开顶层设计的精准引导。科创板设立、创业板改革、新三板机制完善、退市制度优化等一系列举措，逐步畅通了科技、资本与实体经济的高水平循环。全面注册制的实施，显著增强了资本市场对创新企业的包容性与服务能力，助力一批符合新质生产力发展方向的企业脱颖而出、做大做强。

　　与此同时，监管体系持续完善、中长期资金引入等政策，共同培育了注重长期价值、理性投资的市场文化，为新动能企业的成长营造出稳定、健康、有活力的金融环境。一个日益成熟的投融资新生态，已成为推动A股市值格局演变的重要力量。

　　综上，A股市值格局的深刻变化，既是我国经济结构优化升级的缩影，也是资本市场服务国家战略能力提升的体现。展望未来，随着现代化产业体系加速构建，科技创新的“主引擎”作用将更加凸显，资本市场也必将在价值发现、资源配置与创新推动中发挥更加重要的作用。

(责任编辑：王擎宇)

证监会：继续为证券期货行业仲裁试点机构提供专业支持和保障

Fri, 26 Sep 2025 08:30:27 +0800

　　9月25日，证监会首席律师程合红在中国(北京)证券期货仲裁中心启用仪式上表示，证监会系统将按照《关于依法开展证券期货行业仲裁试点的意见》有关规定，会同有关方面，继续为包括中国(北京)证券期货仲裁中心在内的证券期货行业仲裁试点机构，提供专业支持和保障。

　　一是进一步加强对北京仲裁委员会(即“北仲”)等试点仲裁机构的专业支持，推动更多典型案例落地。

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　　二是支持北仲等试点仲裁机构加强专业仲裁员队伍建设，拓宽仲裁员选聘渠道。

　　三是积极引导证券期货纠纷当事人自愿选择仲裁方式解决争端，在证券期货仲裁工作中要依法加强对投资者合法权益的保护。

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　　四是进一步深化仲调对接机制，推动证券期货行业调解组织与试点仲裁机构建立健全证券期货纠纷仲裁与调解有效衔接的工作机制。

(责任编辑：王擎宇)

A股市场两融余额创新高月内两家券商上调两融业务规模上限

Fri, 26 Sep 2025 08:30:23 +0800

　　当前，券商对信用业务的战略布局不断提速。9月24日晚间，浙商证券发布公告称，为促进信用业务发展、做好融资类业务规模管控，董事会同意调增融资类业务规模，将融资类业务规模由400亿元提高至500亿元。这是继华林证券后，月内第二家主动调增融资融券(以下简称“两融”)业务规模上限的券商，在一定程度上反映出行业对信用业务发展机遇的看好。

　　多家券商扩张信用业务

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　　上半年A股市场交投活跃度的提升，为券商信用业务带来发展机遇。截至6月末，A股市场两融余额达1.85万亿元，直接带动券商信用业务收入高增长，上半年证券行业利息净收入同比增幅达24%。进入三季度，两融市场热度不减，截至9月24日，A股市场两融余额达2.43万亿元，再创新高。从市场参与度来看，截至9月24日，两融交易额占A股交易额比重达12.25%。

　　在此背景下，浙商证券调增融资业务规模，把握市场回暖机遇。从业务基础看，浙商证券两融业务规模仍有较大提升空间。截至上半年末，浙商证券两融余额为237.85亿元，较2024年末减少0.48亿元，下降幅度为0.2%，略低于市场平均水平。为支撑规模扩张，浙商证券在2025年中报中明确提出“深化存量客户精细化运营，提升客户活跃度”，具体措施包括优化业务流程与服务体验，加强信用业务人才队伍建设，拓展两融客户来源渠道等。

　　在扩张业务的同时，风险管控同样重要。浙商证券主要通过三方面进行风险限额管理，一是事前准入管理，根据内外部要求以及风险偏好、业务特性，建立严格的业务准入管理机制，对发行人、交易对手等进行准入管理。二是合理运用各类信用风险管理工具，包括但不限于黑名单、内评、舆情等，及时识别、预警、应对信用风险。三是持续做好投后信用风险管理，按照业务类别差异化做好投后管理工作。截至上半年末，浙商证券有负债的两融客户平均维持担保比例为280.87%，业务整体风险可控。

　　浙商证券的规模调增并非个例，当前已有多家券商扩张信用业务。例如，华林证券3月份已将信用业务规模上限从原有水平上调至62亿元，又于9月份再度将上限提升至80亿元，年内两次调增，反映出中小券商对抢占两融市场份额的迫切需求。

　　“市场融资需求激增是券商调增业务规模的直接驱动因素。”盘古智库(北京)信息咨询有限公司高级研究员江瀚在接受《证券日报》记者采访时表示，近期A股市场交易活跃度显著提升，两融余额突破2.4万亿元，投资者相关需求强烈。头部券商凭借规模优势在竞争中占据主导地位，中小券商通过上调信用业务规模上限，能够释放更多资金额度，吸引高净值客户和活跃交易者，从而在细分市场中抢占份额。

　　利率竞争压力凸显

　　尽管两融市场整体回暖，但券商在规模扩张过程中仍面临规模与收益平衡的挑战，尤其是利率竞争压力凸显。部分中小券商为争夺客户，甚至将利率压低至4%以下，这在一定程度上挤压了券商信用业务的盈利空间。

　　从行业竞争格局来看，头部券商凭借资金实力与风控能力占据市场主导地位。上半年，国泰海通以31.87亿元的利息净收入稳居第一，华泰证券以20.37亿元的利息净收入紧随其后。与之形成鲜明对比的是，上市券商中还有4家公司上半年利息净收入处于亏损状态。

　　对此，江瀚向记者表示：“首先，券商应以差异化利率策略吸引客户。在利率压降背景下，券商需避免‘价格战’内耗，转而通过分层定价实现精准营销。其次，深化科技赋能提升服务效率。利用大数据和AI技术优化客户画像，实现融资额度动态调整和风险预警自动化。最后，构建综合金融服务生态。券商可整合研究、投行、资管等部门资源，为两融客户提供行业研究报告、资产配置建议等增值服务，形成‘融资+投研+资产配置’的闭环生态。”

　　如今，不少券商已开始采取差异化竞争策略。例如，东方证券深耕高净值客户服务，完善融资定价机制，拓展客户及业务资源。国联民生则以精准拓客和分层定价策略破局，并拓展业务应用场景，将业务深度融入客户服务体系，形成特色化的竞争优势。

(责任编辑：王擎宇)

监管执法“长牙带刺”、有棱有角资本市场严守风险底线

Fri, 26 Sep 2025 07:30:18 +0800

　　“十四五”期间，证监会对财务造假、操纵市场、内幕交易等案件作出行政处罚2214份，罚没414亿元，较“十三五”分别增长58%和30%

　　监管执法的“刚性”是资本市场的“底气”所在。过去五年，在国内外市场环境发生复杂深刻变化的背景下，资本市场统筹发展与安全，严守风险底线，监管执法“长牙带刺”、有棱有角，从严查处各类证券违法犯罪行为。

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　　在业内人士看来，“十四五”期间，资本市场大幅增强了监管执法的有效性、震慑力，为市场经营主体划定行为边界，亮明监管态度，有力净化了市场环境，重塑市场生态，增强了投资者信心。清华大学法学院商法研究中心主任汤欣表示，相信未来资本市场的执法工作还会进一步提质增效，推动更多监管、执法资源向大案要案和具有恶性违法行为的“关键少数”倾斜。

　　制度先行，构建监管框架，让规则长出“牙齿”。“十四五”期间，资本市场“四梁八柱”的法规制度体系建构成型，以新证券法实施为契机，对相关法规制度进行系统“立改废释”，期货和衍生品法、私募基金监管条例等一些历经“十年磨一剑”的法规发布实施，中国特色的资本市场法治体系进一步健全。

　　在协同执法方面，中国证监会会同最高法、最高检、公安部联合印发《关于办理证券期货违法犯罪案件工作若干问题的意见》，配合检察机关出台《关于办理财务造假犯罪案件有关问题的解答》等文件，汇聚了打击证券违法犯罪工作的合力。同时，建立第三方配合造假线索通报处理机制，及时将配合造假线索移交相关主管部门或属地政府依法处置，逐步构建齐抓共管、打防结合、有力有序的综合惩防体系。五年来，证监会共向公安机关移送案件和线索超700件，一批责任人被依法严肃追究刑事责任。

　　“从法规建设层面看，这五年来，一系列文件的出台与实施，对资本市场正本清源起到了积极作用。”北京冠都律师事务所律师王普杰向上海证券报记者表示。

　　重拳执法形成震慑，让惩戒亮出“棱角”。“十四五”期间，资本市场坚持打大、打恶、打重点，执法重点更加聚焦投资者关切和资本市场深化改革的领域，不断强化对欺诈发行、财务造假、市场操纵等违法行为的打击惩治，先后对康美药业、美尚生态、紫晶存储等一批重大财务造假违法案件严肃处罚。

　　五年间，资本市场还突出对新型疑难案件的精准打击，让各类违法行为“无所遁形”。比如按照“实质重于形式”原则，对中核钛白股票定增融券案认定共同违法并罚没2.25亿元，及时向市场释放严厉打击“以局部合规掩盖整体违法”这一减持行为的鲜明态度，形成市场震慑。

　　在王普杰看来，我国逐年加大对证券违法犯罪的打击力度，无论是在行政处罚层面，还是在刑事追责层面，案件数量都显著提升。数据显示，“十四五”期间，证监会对财务造假、操纵市场、内幕交易等案件作出行政处罚2214份，罚没414亿元，较“十三五”分别增长58%和30%。2024年至2025年上半年，130名上市公司财务造假责任人员被采取证券市场禁入措施；今年以来，8起财务造假案件涉及的32名责任人被刑事追责。

　　投资者保护织密安全网络，让市场底线更具“韧性”。这五年来，资本市场积极回应投资者关切，先后完善了股份减持、量化交易、融券等相关监管规则，推动出台先行赔付、当事人承诺、欺诈发行责令回购等系列制度，持续健全事前事中事后有序衔接的投保体系。

　　特别代表人诉讼首单康美药业案赔偿投资者约24.6亿元，紫晶存储案、泽达易盛案分别赔付投资者10.9亿元和2.8亿元，通过代位诉讼促使退市公司太安堂资金占用方全额偿还占用资金本息合计5.72亿元……一批标志性案例落地，提升了投资者合法权益保护工作的质效。

　　业内专家向记者表示，“十四五”期间，资本市场长期投资、价值投资理念更加深入人心，投资者保护工作取得积极成效。在此过程中，个人投资者和各类专业机构规模不断壮大，投资者结构呈现出积极变化。

　　证监会主席吴清日前强调，下一步，将提高监管的精准性、有效性，坚持严而有度、严而有效，塑造既“放得活”又“管得住”的资本市场秩序。监管执法的“刚性”绝非“抑制活力”，而是“守护活力”——守住“公平、透明、合规”的底线，资本市场才能真正发挥“晴雨表”功能，为企业提供高效融资渠道，为投资者创造可持续回报，成为服务经济高质量发展的关键枢纽。

(责任编辑：王擎宇)

轮动中挖掘热点机构探讨四季度攻守策略

Thu, 25 Sep 2025 09:30:23 +0800

　　随着A股市场结构性轮动加快，热点不断涌现，专业投资者也在积极布局四季度投资机会。

　　综合多位基金经理观点来看，权益资产的吸引力不断增强已成共识。在政策支持和流动性宽松的前提下，接下来市场上涨的方向有望进一步扩散，科技、新能源、周期、红利等方向均值得挖掘。

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　　权益资产配置价值渐成共识

　　临近四季度，权益市场的热度仍在持续提升。

　　从基金业绩来看，近一年的回报相当亮眼。Choice统计数据显示，截至9月23日，全市场主动股票型基金和偏股混合型基金近一年净值增长率分别为58.17%和56.98%，其中数字经济、北交所、集成电路、高端制造等方向的主题基金回报居前。被动指数基金方面，科创芯片和北证50指数相关产品净值增幅排在榜单前列。

　　在经历了一定的反弹之后，接下来市场走势如何？对此，汇添富基金副总经理袁建军公开表示，看好股市有以下几方面理由：第一，政策环境持续向好；第二，流动性环境友好；第三，基本面具备韧性；第四，风险偏好持续提升，市场情绪回暖；第五，估值水平处于历史低位。“在上述五大因素共同支撑下，A股市场具备健康上行的基础。此外，港股作为中国资产的重要组成部分，整体估值比A股更低，投资价值突出。随着更多企业赴港上市，机会有望进一步显现。在此背景下，主动权益类基金也有望进入跑赢指数的新周期。”袁建军说。

　　在近日举办的一场研讨会上，兴证全球基金副总经理谢治宇表示，经济结构转型效果日益显著，预计经济发展将步入更健康的轨道，存款资金可能慢慢从债市流向股市。

　　睿郡资产管理合伙人、研究总监董承非也表示，当前市场无风险收益率已降至低位，在这种情况下，要追求更高回报就要在组合中添加风险资产。“目前，权益资产在风险资产中性价比凸显。虽然经过了近一年的上涨，但从中期维度来看权益市场还有上行空间。而且，从股债性价比角度看，股票也非常有吸引力。”董承非说。

　　多主线助推稳健上涨新格局

　　在今年以来的反弹行情中，科技股是当之无愧的主线。当前科技股配置价值如何？接下来其他主线是否具有更大潜力？

　　对此，汇添富移动互联股票基金经理沈若雨公开表示，当前科技板块中部分细分领域个股涨幅较大，对此应从产业趋势、行业格局、估值三方面进行理性分析。“AI将是持续多年的产业变革，其趋势可比拟移动互联网，影响深度和时间跨度都很大，需求也依然旺盛。只要公司能持续成长，相关个股明年估值仍处于合理区间，我对行业基本面较有信心。”沈若雨说。

　　关于看好的方向，沈若雨表示，四季度重点关注四大方向：AI海外算力、AI国产算力、半导体自主可控和AI应用。此外，看好中国科技企业出海的机会，特别是人形机器人、AI端侧硬件等新兴领域。

　　除科技外，新能源板块特别是固态电池近期表现也相对亮眼。华安基金公开表示，近期锂电设备行业在政策红利与技术创新的双重驱动下呈现强劲复苏态势，其中固态电池技术取得突破，龙头企业实现中试线贯通并加速量产布局，设备订单激增推动行业进入新一轮扩张周期。国泰基金也表示，近期市场正经历主线切换的博弈，市场主线往往选择有较强逻辑支撑的方向，具备估值优势、技术突破、景气反转、供给出清四重优势的新能源板块有望成为资金追逐的方向之一。

　　周期板块方面，谢治宇认为，铜的需求端受到新能源、AI影响，同时供给开发的时间大概率会比较长。因此，在所有顺周期的品种里，铜相对会处于比较靠前的位置。

　　红利资产在今年的表现差强人意。民生加银红利回报混合基金经理邓凯成告诉上海证券报记者，长期视角下，随着新旧经济动能切换的有序展开、资本市场政策强调股东回报、追求绝对收益的配置型资金大量入市，红利板块作为优质底仓资产的长期逻辑并未发生根本性扭转，其中坚持中长期分红稳定性、现金流和盈利能力具备韧性的标的依然是配置优选。

　　合力控风险优化投资者体验

　　在挖掘投资机会的同时，基金经理将投资者体验放到更重要的位置。

　　汇添富成长领航基金经理左剑发表公开观点称：首先要寻找最具有竞争力的公司，只有这样的公司才能在股价上涨过程中获得较好收益，同时由于业绩比较扎实，在市场回调时也能有较好表现；其次，在成长行业中寻找更具有进攻性或更具有成长性的标的适当分散配置，平滑波动。如果意识到自己的判断出现了问题，或者产业发生了较大负面变化时一定要及时卖出。

　　兴华基金基金经理吕智卓则对上海证券报记者表示，公募“固收+”产品兼顾债券收益的稳定性和权益市场的高弹性，有望给客户带来“攻守兼备”的投资体验。“一方面，‘固收+’产品通过底仓的债券力争获得稳健收益，通过持仓中的权益资产获取超越业绩比较基准的收益；另一方面，可降低权益资产的仓位，同时拉长组合久期做多长债，力争在实现稳健收益的同时，获得由利率中枢下行带来的资本利得收益。”吕智卓说。

(责任编辑：王晨曦)

今年以来A股定增市场持续火热

Thu, 25 Sep 2025 09:30:20 +0800

　　同花顺数据显示，截至9月24日，年内A股已有115家上市公司完成定增项目(按定增股份上市日为统计口径)，募资总额约9595亿元，较2024年同期的1183亿元增长711%。

　　业内普遍认为，和去年相比，今年定增市场变化非常显著。一是项目结构优化，与高端制造、AI等相关的项目明显增多；二是定增项目的赚钱效应逐步显现，多数项目实现浮盈；三是政策环境向好，持续优化的监管政策为定增市场创造了良好的发展环境，推动更多优质项目通过定增实现资本化运作。

　　福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪在接受《证券日报》记者采访时表示：“与去年相比，今年定增市场呈现‘项目数量涨规模更涨’的特点，大额项目集中涌现，募资金额超20亿元的预案项目数量明显增长。同时，定增项目的融资收购资产占比大幅提升，显示上市公司并购重组热情高涨。”

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　　资金涌向科技领域

　　“定增市场火热是政策优化与市场机制改善共同作用的结果。”南开大学金融发展研究院院长田利辉对《证券日报》记者说道。

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　　定增是上市公司再融资的手段之一。从行业看，今年以来上市公司的定增项目多聚集在计算机、通信和其他电子设备制造业、化学原料和化学制品制造业、专用设备制造业等行业。其中，资金主要涌向硬科技项目，AI、机器人、创新药、半导体等领域成为吸金主力。

　　例如，苏州绿的谐波传动科技股份有限公司定增募资主要用于新一代精密传动装置智能制造项目，正是瞄准机器人蓝海。

　　另一家半导体企业——北京燕东微电子股份有限公司定增募资40亿元，主要用于12英寸集成电路生产线项目。公司表示，本次募投项目属于芯片制造产线的建设，核心在于芯片制程的提升，覆盖55nm—28nm制程，可用于对芯片性能要求较高的安防领域。

　　此外，新能源等领域的企业智能化转型提速，融资需求激增。例如，江苏嵘泰工业股份有限公司定增募资主要投向新能源汽车零部件智能制造项目；深圳科瑞技术股份有限公司定增募资主要用于新能源电池智能制造装备产业园项目。

　　值得关注的是，银行也是今年定增项目的“主力军”。从定增募资规模看，中国银行股份有限公司、中国邮政储蓄银行股份有限公司、交通银行股份有限公司、中国建设银行股份有限公司的定增募资规模居前。Wind资讯数据显示，上述4家银行合计定增募资5200亿元。从募资用途看，在扣除相关发行费用后，4家银行定增募资主要用于增加核心一级资本。

　　“今年定增最核心的驱动力是国有银行巨额定增。”田利辉表示，这是财政部以特别国债主导认购的“金融强基固本”战略举措，旨在增强金融体系防御能力。

　　同时，记者梳理案例发现，企业通过定增实现产业链上下游资源整合，进而加快产业转型升级的趋势愈发明显。不少上市公司在定增方案中披露，定增的目的之一是加快产业转型升级。

　　赚钱效应显现

　　据业内人士预测，随着政策持续发力，2025年全年再融资规模或持续增长。

　　田利辉直言，更关键的是，今年定增项目超九成实现浮盈，而去年浮盈率不足三成，标志着定增市场已从“小打小闹”进入“量质齐升”的新阶段，进一步成为市场内生动力驱动的融资新渠道。

　　具体来看，今年以来公募基金参与的定增项目多数实现“正收益”，其所投项目主要集中在高成长性标的。

　　例如，迪哲(江苏)医药股份有限公司的定增一度获多家机构抢筹入局，其中不乏市场主流大型投资者，包括养老保险资金、公募基金以及专业医药产业投资者。该公司定增价格为43元/股，截至9月23日收盘，股价已攀升至70.24元/股。由于股价涨幅可观，多只基金在该项目上已实现浮盈。

　　中小型私募也是参与定增的“主力”。私募排排网数据显示，从今年初至9月4日，已有41家私募机构参与A股定增项目，获配金额近40亿元，整体浮盈超35%。其中，不少私募机构扎堆参与电子板块定增，缘于对中国科技产业的乐观预期。

　　“机构投资的主流策略明显从‘博折价’转向‘看成长’。”詹军豪说，“随着市场环境变化，投资者更加注重定增项目的长期成长价值和行业景气度，而非单纯追求折扣收益。这一策略调整有助于降低投资风险，提高投资回报的稳定性。”

(责任编辑：王擎宇)

持续强化长周期考核资本市场“长钱长投”制度环境将进一步完善

Thu, 25 Sep 2025 08:30:23 +0800

　　截至8月底，中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32%；保险资金投资股票和权益类基金超5.4万亿元，余额较“十三五”末增长85%……“十四五”期间，投资端改革实现重大突破。

　　证监会近日明确，将更好发挥中长期资金“压舱石”“稳定器”作用，持续强化长周期考核，不断提高跨境投融资便利度，吸引更多源头活水，努力让更多全球资本投资中国、共享成长。市场人士预期，下一步，改革将聚焦提升入市便利度，推出实质性举措，优化“长钱长投”环境、增强资产可投性并丰富对冲工具，“引长钱、促长投”效果有望加快显现。

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　　改革见效 “长钱长投”格局逐步形成

　　“十四五”以来，资本市场着力构建“长钱长投”机制，以保险资金、公募基金等为代表的中长期资金加速入市，更好地发挥中长期资金“压舱石”“稳定器”作用，投资端改革实现重大突破。

　　——险资布局权益市场投资规模显著提升。目前，险资投资股票和权益类基金超5.4万亿元，余额较“十三五”末增长85%。金融监管总局先后批复第二批、第三批保险资金长期股票投资试点资格，总金额1720亿元。

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　　兴业证券首席策略分析师张启尧表示，今年年初，六部门联合发布实施方案，大力推动中长期资金入市，明确大型国有保险公司要发挥“头雁”作用，力争每年新增保费的30%用于投资股市。在此基础上，据估算，险资今年以来净流入股票规模与新增保费收入关联性明显上升，按照下半年新增保费同比增速5%测算，预计下半年，险资或将增配A+H股票3000亿元至4000亿元。

　　——公募基金改革持续深化。2023年7月，证监会发布《公募基金行业费率改革工作方案》，提出按照“基金管理人-证券公司-基金销售机构”的实施路径分阶段推进公募基金费率改革工作，三个阶段累计每年向投资者让利超500亿元。其中，公募基金费率第三阶段改革近日启动，每年为投资者让利约300亿元。

　　盈米基金董事长肖雯表示，通过降低投资成本，公募基金对居民储蓄、养老金、险资等中长期资金的吸引力显著增强。改革与证监会推动中长期资金入市的政策同频共振，每年可为市场带来可观的增量资金。更多长期资金的进入，不仅能优化资本市场结构，提升机构投资者占比，还能显著增强市场的稳定性和韧性，减少因短期频繁申赎造成的市场波动。

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　　——ETF产品体系持续丰富，成为各类资金借道入市的重要载体。2020年年底仅有1只千亿元规模ETF，目前已有沪深300ETF、上证50ETF等7只宽基ETF的规模突破千亿元。ETF产品创新步伐也不断加快，推出中证A50ETF、中证A500ETF、科创综指ETF等一批极具代表性的宽基ETF、众多服务国家战略和新质生产力发展的科创板创业板主题ETF。

　　在多家头部基金公司看来，“十四五”期间，指数化投资总体呈现出市场参与热情高涨、产品生态持续完善、服务国家战略取得新质效的良好发展态势。

　　政策发力

　　“长钱长留”生态持续构建

　　“引长钱、促长投”成效的显现，得益于一系列政策协同推进和制度环境持续优化。“十四五”期间，一揽子重磅金融政策落地实施，宏观政策协调性持续增强。

　　在制度设计方面，证监会制定实施公募基金高质量发展行动方案，建立完善以投资收益为核心的考核评价体系，三阶段降费改革全面落地。中央金融办会同证监会和相关部门出台推动中长期资金入市的指导意见及实施方案，着力打通社保、保险、理财等入市的痛点堵点。险资长期股票投资试点、个人养老金制度推广至全国等重要举措相继落地。

　　中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军认为，“明确公募基金持有A股流通市值未来3年每年至少增长10%”“力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股”等新规，有力引导主力机构发挥市场“稳定器”作用。

　　在完善市场生态方面，上市公司回购、增持、分红力度持续加大，上市公司投资价值进一步提升。今年1至8月，沪深两市新增披露458单回购计划，回购金额上限1430亿元；沪深两市新增披露增持计划283单，增持金额上限861亿元，金额已超2024年全年。今年以来已分红超2万亿元，继续保持高位，中期分红家数和金额再创新高。截至上半年末，沪深两市共1568家上市公司制定了市值管理制度或估值提升计划。

　　川财证券研究所所长陈雳表示，可观的股东回报增厚投资安全垫，推动市场情绪和预期改善。以制度革新激活市场内生动力，资本市场稳健运行与中长期资金稳定回报的良性互动正在形成。

　　完善制度

　　提高上市公司质量

　　为让更多全球资本投资中国、共享成长，证监会近日表示，将更好发挥中长期资金“压舱石”“稳定器”作用。市场人士预期，推动中长期资金入市，相关部门有望进一步完善“长钱长投”的制度环境，提高上市公司质量和投资价值，并为长期资金提供精细化的对冲工具。

　　在东吴证券首席经济学家、研究所联席所长芦哲看来，推动中长期资金入市，要完善“长钱长投”的制度环境。要提高对中长期资金权益投资的监管包容性，落实长周期考核，打通险资等入市障碍，引导养老保障体系与资本市场良性互动；要大力发展权益类公募基金，督促基金公司端正经营理念，提升投研和服务能力，创设更多满足投资者需求的产品，优化产品注册流程，推动指数化产品创新。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉建议：“持续改善资本市场生态，提高上市公司质量和投资价值，夯实‘引得进、留得住’的基础。”从源头上提升上市公司质量，并坚决打击财务造假、内幕交易等违法违规行为，持续改善资本市场生态。要严格落实市值管理指引，鼓励上市公司建立常态化分红机制，并灵活运用股份回购等方式回报股东。

　　清华大学国家金融研究院院长田轩建议，为长期资金提供精细化的对冲工具，对因市场剧烈波动导致的短期大额亏损给予阶段性流动性支持；发展股指期货、国债期货等衍生品市场。

(责任编辑：王擎宇)

多层次市场体系稳步构建更好发挥资本市场枢纽功能

Thu, 25 Sep 2025 08:30:20 +0800

　　交易所市场股债融资合计57.5万亿元，直接融资比重稳中有升；累计发行各类债券超52.4万亿元，企业债与公司债协同发展；期货期权品种达157个，覆盖国民经济主要产业领域……“十四五”期间一系列亮眼数据，印证了多层次市场体系对资本市场功能发挥的关键支撑。

　　在业内人士看来，从科创板、创业板纵深发展到深化新三板改革、设立北交所，从丰富交易所债券市场产品到健全期货期权市场品类，“十四五”期间资本市场稳步构建起结构合理、功能互补的多层次市场体系，提升制度包容性和运行效率，有力促进资源高效配置，更好发挥资本市场枢纽功能。

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　　股权融资功能的分层适配是首要支撑。“十四五”期间，资本市场聚焦支持科技创新和新质生产力发展：接续推出“科创板八条”、科创板“1+6”改革等政策文件，重启科创板第五套上市标准并将行业适用范围扩大至人工智能、商业航天等前沿领域；启用创业板第三套上市标准。今年6月以来，“两创板”已新受理5家未盈利企业IPO申请。

　　北交所和新三板建设也取得新成效，推动更多资源向创新型中小企业聚集。数据显示：北交所现有上市公司276家，新三板累计服务企业超1.4万家；北交所上市公司中，战略性新兴产业、先进制造业占比近八成，国家级专精特新“小巨人”企业占比超一半；新三板累计向沪深北交易所输送上市公司740家。

　　长城证券首席经济学家汪毅在接受上海证券报记者采访时表示，当前资本市场体系建设突出了对科技创新的支持导向，股权融资渠道不断适配新质生产力发展，在提升创新资本形成效率的同时，持续引导更多“耐心资本”流向优质科技成长企业。

　　精准引导资源配置也离不开债券市场高质量发展。“十四五”以来，交易所债券市场累计发行各类债券超52.4万亿元，截至2025年8月底，托管面值超34万亿元。债券业务、产品创新稳步推进，2021年3月试点推出科技创新公司债券，目前已累计发行1.77万亿元。

　　同时，资本市场不断完善市场化法治化多元化债券违约处置机制，统筹做好地方融资平台、房企债券风险化解与合理融资支持，牢牢守住不发生系统性风险的底线。“十四五”期间，交易所市场债券违约率保持在1%左右的较低水平。

　　今年首批10只科创债ETF上市后整体规模快速突破1100亿元大关，近期第二批产品相继上市，市场参与主体持续扩容。汪毅建议，下一步应继续加快科创债ETF的推出，并积极发展可交换债、可转债等股债结合产品，进一步丰富投资品类。

　　“十四五”期间，期货市场日益发挥重要功能。一方面，新上市了61个期货期权品种，品种总数达157个，广泛覆盖农业、制造业、金融、航运等国民经济主要领域，使价格发现和风险管理功能惠及千厂万企、千家万户。另一方面，期货市场服务实体经济能力和价格影响力稳步提升。截至今年8月底，期货市场法人客户持仓占比达65.34%，较2020年增加7.94个百分点，期货已成为众多产业企业经营的“必需品”。

　　有行业内人士向上海证券报记者表示，大部分期货品种已成为境内贸易定价基准，原油等对外开放品种已具备一定的国际定价影响力，助力企业提升跨境经营能力。

　　此外，作为支持盘活存量资产、扩大有效投资的重要手段，REITs市场持续被注入发展动力。截至2025年8月底，累计注册公募REITs产品79只，募集资金近2000亿元，市值突破2100亿元，基础资产覆盖高速公路、产业园区、数据中心等领域。在中航基金总经理助理、不动产投资部总经理宋鑫看来，未来，公募REITs资产类型还有进一步丰富的空间，使更多基础设施融资主体从中受益。

　　做好资本市场工作是一项长期系统工程。中国证监会主席吴清日前表示，下一步要增强多层次市场体系的适配性，更大力度支持创新，更好支持优质企业通过资本市场茁壮成长。

　　从板块协同到制度创新，多层次市场体系正在重塑资本市场的功能基因。可以预期，随着各交易所板块提质扩容、债券市场改革深化、期货品种创新提速，多层次市场体系将更精准对接实体经济需求，让资本市场在服务高质量发展中释放更大效能。

(责任编辑：王擎宇)

“924行情”开启一周年，A股市值“含科量”不断提升

Wed, 24 Sep 2025 16:30:17 +0800

　　“924行情”开启一周年，A股市值“含科量”不断提升

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　　A股总市值一年飙涨36万亿

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　　追溯A股当下这轮行情的起点，市场普遍认为源于2024年9月——在稳市组合拳的强力提振下，A股开启反转行情，即“924行情”。一年过去，A股指数个股上涨，活跃度大大提升，市场生态上演积极变化，“中国资产”的吸引力显著增强。

　　1400余个股涨幅超100%

　　2024年9月24日，国务院新闻办新闻发布会上，中国人民银行、国家金融监督管理总局、证监会推出提振资本市场的增量政策，包括下调存款准备金率和政策利率、引导降低存量房贷利率、推动中长期资金入市等。两天后，中央政治局会议强调，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。

　　政策组合拳有力提振了市场信心，A股上演转折性变化。尤其是今年4月以来，在类“平准基金”中央汇金出手稳市后，市场走出探底反弹行情，指数连续冲破多道整数关口，9月18日一度逼近3900点。

　　市场“晴雨表”股价指数最直观——以上证指数为例，2024年9月23日收盘点位为2748.92点，到2025年9月22日，该指数收盘点位为3828.58点，一年累计涨幅达39.28%。深指、创业板指、科创50等涨幅更为显著。

　　A股成交量和成交额持续活跃。有机构统计，这一轮行情启动前，A股日均成交额在8000亿元以下，一揽子利好政策落地后，市场日成交额一度攀升至3.48万亿元。

　　Wind数据显示，近一年来，全市场超3000只个股的涨幅超过50%，其中1400余只个股涨幅超100%。A股总市值也“水涨船高”：一年前约为68万亿元，今年8月首次突破100万亿元，截至9月22日已达104万亿元。A股总市值一年飙涨36万亿元。

　　市值结构成交格局持续优化

　　自去年9月以来，A股走势稳中向好。2025年9月22日，在国务院新闻办新闻发布会上，证监会主席吴清回答记者提问时表示，去年9月26日中央政治局会议以来，财政、金融、产业等一揽子大力度、超预期政策扩围增效，包括结构性货币政策工具创新等，有力支持资本市场的稳定发展。“在各方面因素共同作用下，‘中国资产’的吸引力明显增强。”

　　在专业人士看来，A股市场生态也发生了深层次积极变化。苏商银行特约研究员薛洪言认为，自2024年9月政策调整以来，A股逐步构建起有利于长期健康发展的新生态。比如，政策层面实现从短期应急向制度型开放的跨越，通过系统化举措完善市场基础制度，推动并购重组市场化改革，引导长期资金入市，市场的稳定性和内在韧性显著提升。

　　2025年9月22日国新办新闻发布会上披露的数据显示，近年来，新上市企业中九成以上是科技企业或科技含量较高的企业，目前A股科技板块市值占比超四分之一，已明显高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比，市值前50名公司中科技企业数量升至24家。“市场结构呈现出科技引领、创新驱动的鲜明特征。”薛洪言表示，A股市值结构和成交格局持续优化，反映出资源正加速向新质生产力领域集聚。

　　与此同时，A股投资者结构在悄然改善，机构主导的特征更加明显，中长期资金占比稳步提升，投资行为也更趋理性和专业化。截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元。

　　市场向更成熟稳健方向发展

　　A股这一系列积极变化，正推动市场向更成熟、更稳健的方向发展，为资本市场的长期健康运行奠定坚实基础。

　　对于A股近一年的变化，华西证券研报表示，A股风险偏好显著回升，增量资金驱动特征明显，中长期资金入市构筑慢牛行情的基础。就中长期而言，唯有“慢牛”才是“长牛”。

　　8月底以来，A股整体呈现震荡调整。中金公司研报认为，因成交较快上涨带来的调整一般不改变中期趋势，去年9月以来的上涨行情或仍延续。

　　本轮行情可能更具备“长期”“稳进”条件。该机构给出的理由包括：全球货币体系重塑过程中，中国资产重估可能仍在初期阶段。同时，要正视中国资产基本面的“韧性”，当前A股具备基本面的支撑，2025年A股上市公司的盈利增速有望结束过去的“四年连降”。此外，经历上涨后当前A股整体估值仍处于合理区间，并未高估。

　　近日，国际投行高盛有关维持A股超配的研报观点也受到广泛关注。该机构表示，当前A股形成向上趋势的条件较此前更好。

(责任编辑：张紫祎)

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